סקירה כלכלית נובמבר 2024

לקוחות יקרים,

תחזית ביצועי קופות הגמל קרנות השתלמות וקרנות הפנסיה לנובמבר 2024: התשואה הממוצעת של קופות הגמל בנובמבר: 2.1%. התשואה הממוצעת של קופות הגמל מתחילת השנה: 12.3%.

השנה תהיה כנראה השנה הכי טובה לקופות הגמל, ההשתלמות והפנסיה, מאז 2021. באותה שנה הקופות עלו ב-14.3%, אבל אז המצב היה אחר לחלוטין – ברוב העולם הייתה ריבית אפסית שנחשבת כזו ש"מתדלקת" את השווקים. התשואה השנתית שנרשמה ב-2021 וגם זו שצפויה להירשם השנה חריגה במיוחד. להשוואה, בעשור האחרון התשואה הממוצעת השנתית הייתה פחות מ-5%.

במסלולים המנייתיים נרשמו עליות חדות עוד יותר של 3.4% בממוצע בחודש נובמבר (טווח של 3% עד 4%) ומתחילת השנה הניב המסלול המנייתי לחוסכים תשואה מרשימה של כמעט 21%. במסלולים שמחקים את מדד ה-S&P 500 נרשמו בחודש האחרון עליות של 3.3% ומתחילת השנה המסלול הניב תשואה של 27.7%.

כללי

• ישראל חצתה את יום השנה למלחמה, והלחימה עדיין בעיצומה ואפילו מתרחבת, אבל למרות זאת מיטיבי ראות מתחילים לראות את האופק והוא דווקא נראה לא רע.
• המלחמה התחילה באגרוף נוראי בבטן המדינה, וכל הדחיינות וההכלה שאפיינו את המדיניות עד אז ואפשרו לאיראנים לבנות את “חומת האש” שתוכננה להביא להשמדת ישראל, התפוצצו ברעם גדול.
• ההתאוששות של המדינה הייתה מהירה מאוד, ואם עושים סיכום זהיר עד כאן, אפשר לראות שזרועות התמנון האיראני נגדעות אחת אחרי השנייה ואינן מהוות יותר איום קיומי על המדינה. אמנם החשבון עם האיראנים עדיין פתוח והחטופים שלבנו נקרע עליהם עדיין בעזה, אבל לא משנה איזה פתרון יימצא לבסוף המצב לא יחזור לקדמותו בצפון, בדרום ובכלל.
• המחיר של המלחמה כבד מאוד, בהרוגים בפצועי הגוף והנפש, בנזקים הכבדים לרכוש ובעלויות הכלכליות הגבוהות של המלחמה למדינה שאותה נדרש כולנו לשלם. אולם למזלנו ישראל נכנסה למלחמה עם כלכלה חזקה, שמפגינה חוסן מדהים ומצליחה עד כה שלא ליפול למדרון חלקלק, של גלישה למיתון משמעותי במשק.
• אם לא תחול תפנית מפתיעה, הרי שישראל מחזקת את מעמדה הבינלאומי כמעצמה אזורית צבאית וטכנולוגית וכיצואנית נשק שהוכח בשדה הקרב. נוסיף לזה את ייצוא האנרגיה לשכנותינו שגודל בהתמדה ואת תרבות הצריכה הישראלית יחד עם היצירתיות והחדשנות הישראלית ויש לנו מתכון לכלכלה עם פוטנציאל מדהים לצמיחה.    
• נקודת התורפה הגדולה שלנו היא הפוליטיקה המורכבת שלנו, המקשה על ההתמודדות עם האתגרים והצורך בהתנהלות פיסקלית ומוניטרית מורכבת ועדינה. אולם הסיכויים הם לטובתנו וכדאי שנבין זאת לפני שהמשקיעים הזרים יבינו זאת (הם כבר התחילו להבין).

ארה”ב

• האינפלציה ( PCI) עומדת על 2.4% והריבית על 5% אחרי הורדה ראשונה של 0.5%. ההחלטה הקרובה היא ב 7/11 והשוק מתמחר סיכויים של כמעט מאה אחוז להורדת ריבית נוספת של 0.25% ותחזית ריבית של 4.5% בסוף השנה.
• בשבוע הבא יתקיימו הבחירות הדרמטיות לנשיאות ולקונגרס בארה”ב, אירוע עם השלכות משמעותיות על הגיאופוליטיקה והכלכלה העולמית ובטח עלינו.
• הנתונים הכלכליים האחרונים היו בסה”כ טובים ומצביעים על כלכלה יציבה ואף צומחת. כרגע תרחיש “הנחיתה הרכה” נראה הסביר ביותר ותרחיש המיתון נדחק לאחור.
• אומדן ה- GDP now צופה צמיחה כלכלית בקצב שנתי של 2.8% ברבעון השלישי. הבנק העולמי עם תחזית של 2.5% השנה ו1.9% בשנה הבאה. סה”כ צמיחה יפה שאם תתממש תתמוך בשוק המניות היקר.
• האינפלציה ממשיכה לרדת לאט או להישאר ברמתה.

ישראל

• האינפלציה עומדת על  3.5% והריבית על 4.5%. הסיכוי להורדת ריבית נמוך עד אפסי, לאור החשש מהיחלשות השקל וזינוק באינפלציה. קיים גם סיכון (כרגע נמוך) של העלאת ריבית אם נראה את האינפלציה ממשיכה לעלות משמעותית.
• אחוז המובטלים מוסיף להיות נמוך מאוד ועומד על 2.5% בלבד.
• תחזית הצמיחה של הבנק העולמי צופה צמיחה של 0.7% שנה ורמה של 2.6% בשנת 2025.
• החלטת התקציב תקרין במידה רבה על האופטימיות לגבי עתיד הכלכלה הישראלית לטווח הקצר. כפי שצוין בפתיח עד כה האופטימיות  מתחזקת והבורסה הגיבה בהתאם.

לסיכום

• מרבית השווקים המפותחים נסחרים במכפילים סבירים ויציבים למעט ארה”ב בה המכפילים מעל הממוצע הרב שנתי, בעיקר בגלל מניות טכנולוגיה יקרות בעלות משקל גבוה במדדים. ההיגיון של המשקיעים להשקיע בכל זאת בארה”ב משתקף במכפיל העתידי המשקף ציפיות לצמיחה גבוהה וצפי לירידת ריבית הדרגתית.
• למרות המכפילים הנמוכים בישראל, יחסית למכפילים באירופה, פרמיות הסיכון בישראל עדיין אינן גבוהות, בגלל הזינוק בתשואות האג”ח, המשקפות רמת סיכון גבוהה יותר להתרחבות המלחמה.
• הייתי מפנה חלק מהשקעות במניות למניות ישראל על חשבון מניות ארה"ב.

המלצות לשינויים:

1. להגדיל חשיפה למניות גלובאלי (כולל מניות ישראל)  ובאופן כללי
2. לתמהיל מסלול מניות יחד עם s&p500
3. בגלל התחזקות השקל פחות מסלולי חו"ל
4. מסלול כללי יחליף את מסלול חו"ל בפוליסות הפיננסיות.

בברכה,
דוד מלכה וצוות המשרד