סקירה כלכלית ספטמבר 2024

לקוחות יקרים,

ספטמבר, על אף פתיחתו הקשה והמוניטין כחודש החלש ביותר בשנה, הסתיים בחיוב. קופות גמל וקרנות השתלמות במסלול הכללי הניבו תשואה חיובית ממוצעת של כ – 1.5% וזה מביא את הקופות שלנו במסלולים הכלליים השנה לתשואה ממוצעת מצטברת של כ-9% עליות נאות בשוק המניות המקומי ובארה"ב הם הגורם המשמעותי שחולל את התשואה בחיובית.

הגורם העיקרי לעליות הנאות היו הציפיות להורדת הריבית בארה"ב מה שבעצם גם קרה בפועל. נתוני המאקרו שפורסמו בחודש האחרון חיזקו את התקווה לנחיתה רכה ותמכו בשווקים, כאשר מיתון עדיין לא נראה על הפרק, לפחות לא ב 2024-. נכון לכתיבת שורות אלו, תחזית הצמיחה לרבעון השלישי של השנה לפי מודל הפד עומדת על כ 3%- – קצב צמיחה מהיר. גורם נוסף שתמך לאחרונה בשווקים היה סין, בסין, לקראת סוף החודש, הבנק המרכזי והממשלה נקטו צעדים משמעותיים לייצוב הכלכלה לאחר תקופה ארוכה של נתונים כלכליים חלשים. בצד המוניטארי, הבנק המרכזי הוביל הפחתות ריבית, הקלות בשוק הנדל"ן והזרמות הון לשווקים ולכלכלה הריאלית – יכול להיות מישהו חיכה לפד? בצד הפיסקאלי, הממשלה הודיעה כי בכוונתה להתחיל ולתמרץ פיסקאלית באופן משמעותי, כולל ייצוב שוק הנדל"ן. צעדים אלו הובילו לזינוק בשווקים הסיניים ולדחיפה חיובית בשווקים הגלובליים.

בישראל, סוכנות הדירוג מודי'ס החליטה על הורדת דירוג כפולה מ-A2 ל-+BBB כולל תחזית שלילית כשהם מציינים כי החרפה נוספת במלחמה עשויה לגרור הפחתות דירוג נוספות. שההודעה של מודי'ס מהווה לכל היותר אישור למה שכבר משתקף בשווקים. יתרה מכך, לפי התמחור בשווקים, הדירוג אף נמוך יותר מזה של מודי'ס, וזה מובן – למלחמה יש מחיר.

מדדי המניות המקומיים הפגינו עמידות מרשימה ורשמו עליות במהלך ספטמבר, תוך שבירת שיאים וזאת למרות התמשכות המלחמה וההסלמה בצפון. הסיבה לכך נעוצה בפער שבין המציאות לציפיות. כפי שציינו לא פעם בעבר, שוק המניות לקח בחשבון ועדיין לוקח חלק ניכר מהסיכונים, כולל האפשרות להשבתת הפעילות הכלכלית בתרחיש של הסלמה מול חיזבאללה, לרבות באזור המרכז. עם זאת, בימים האחרונים חל שינוי משמעותי במשוואה לטובת ישראל, במיוחד לאחר חיסולו של נסראללה וצמרת הפיקוד של חיזבאללה. התרחישים הקשים עדיין על השולחן בהסתברות מסוימת, אך במציאות הנוכחית סביר להניח שמשקיעים רבים מתחילים להבין שהסוף עשוי להיות קרוב מתמיד, והם פועלים בהתאם, תוך הכנה ליום שאחרי. בנוסף, יש לזכור שביצועי החסר של השוק הישראלי ביחס לשווקים העולמיים מאז תחילת 2023, יחד עם התמחור הזול בהתאם למכפיל הרווח, מושכים משקיעים שמזהים כאן פוטנציאל לתשואות גבוהות יותר. אגב, בסיכום הרבעון השלישי, מדדי המניות בישראל בלטו לחיוב והציגו ביצועי יתר.

גוש אירופאי – התמתנות האינפלציה לצד הצמיחה המדשדשת בגוש היורו הניעה את הבנק המרכזי האירופאי (ECB) לפעולה וסבב ההקלה המוניטארית יצא לדרך כבר בחודש יוני, במטרה לספק תמריץ לכלכלה. האינפלציה השנתית שנרשמה באוגוסט נחלשה עד לשיעור של 2.20% ובמועצה האירופאית החליטו על קיצוץ נוסף בריבית לרמה של 3.50% אך המתינו לפד האמריקאי כדי לוודא שפערי הריביות לא יתרחבו וישמרו על חוזקת מטבע האירו. ההחלטה לגבי הקיצוץ בריבית מושפעת בעיקר מהנתונים הכלכליים בגוש היורו, אך ברור שהכרזת הבנק המרכזי האמריקאי על הורדת הריבית הקלה על ההחלטה.

לסיכום:

שנה יוצאת דופן בכל המובנים שנת 2024. שנה של מלחמה בחזית הדרומית והצפונית. שנה של חוסר ודאות לגבי סיום המלחמה והשבת החטופים. ועדיין ללא שום הלימות למציאות המאוד קשה שוק ההון העולמי וכן המקומי עושים חיל וממשיכים לעלות ולשבור שיאים חדשים. אין לי הסבר לוגי לתופעה המאוד ייחודית הזו, כי חוסר ודאות וחששות במיוחד מצב מלחמה מתמשך בדרך כלל משפיע לשלילה על השווקים. נראה שהמציאות והכלכלה נמצאות ביקומים מקבילים ולא משפיעים או מושפעים אחד מהשני.

המלצות לשינויים:

גמל/השתלמות:

1. להוסיף למסלולים השונים את מסלול ה s&p500.
2. לבצע בחירה של חלק מהקופות למסלולי חו"ל טהורים.
3. מי שנמצא עדיין במסלולים מאוג"חים ללא מניות או לחילופין עם מעט מניות זה הזמן לשינוי – והגדלת החשיפה.

פוליסות פיננסיות:

1. פניקס מסלולי בלאק רוק.
2. מגדל קשת- מסלול מגדל טאק מדדי מניות פסיבי.
3. הראל מגוון שילוב של מסלול חו"ל בהרכב תיק.
4. מנורה שילוב של מסלול מניות חו"ל פאסיבי.
5. כלל שילוב מסלול s&p500 בתמהיל הכללי.

בברכת גמר חתימה טובה

דוד מלכה וצוות המשרד