סקירה כלכלית מאי 2014

לקוחות יקרים,

חודש מאי הסתיים בצורה מצוינת והתשואות ברוב קופות הגמל הם סביב ה 1.5% +
ואילו אלטשולר שחם הגדיל לעשות והתשואות החודש הם מעל 2%+ . אנו עומדים לסיים חציון ראשון של שנת 2014 ובינתיים התוצאות המצטברות מתחילת השנה הם באזור +4%.
הקצב הוא קצב של 8% +לשנה ואולי קצת יותר .
יותר ויותר כספים מפיקדונות זורמים לכיוון שוק ההון … ואילו באירופה הגדילו לעשות וקבעו תשואה שלילית על פיקדונות .
עובדה זו בנוסף לאינפלציה נמוכה ומחירים שלא עולים .. מהווים עדיין תמריץ עיקרי לשוק ההון . אני חייב לסייג ולומר כי – מחירי החברות בישראל בארה”ב ובאירופה נסחרות במכפילים גבוהים היות וכך צריך לקחת בחשבון שזה יום אחד יכול להפוך את המגמה החיובית למגמה שלילית שאלת השאלות היא “מתי”???
מה אומרים המכפילים על תמחור שוקי המניות בעולם?
סביבת ריבית נמוכה יכולה להצדיק, לפחות על הנייר, תמחור קצת יותר גבוה של מניות.
עם זאת, היום מכפילי הרווח של רבות מהחברות בעולם גבוהים בצורה לא מבוטלת מהערך הממוצע ההיסטורי שלהם. זה נכון במיוחד בשוק האמריקני, אבל גם במרבית מדינות גוש האירו ובשוק המניות הישראלי, הנסחר היום במכפיל רווח של כ- 18. למעשה, השווקים היחידים, אשר נסחרים במכפילים נמוכים מהממוצע הם יוון, רוסיה וסין, אך שלל הבעיות הכלכליות, הפוליטית והאחרות שיש במדינות אלו, מגדילות מאוד את הסיכון הכרוך בהשקעה במניות הנסחרות בהם.
האם גם בעלי השליטה של החברות הציבוריות סבורים שהשוק המקומי יקר?
כפי שכבר צוין בעבר, אחד הסימנים לתמחור עודף של מניות הוא ריבוי פעולות מכירה של בעלי השליטה. לאחרונה, אנו רואים לא מעט חברות שלכאורה אינן זקוקות כעת לכסף, אולם בכל זאת מנפיקות הון מניות נוסף במחירים יקרים או מגייסות חוב באמצעות אג”ח באיכות ירודה ותשואות נמוכות. לא רק שמימון זה ככל הנראה לא ממש נחוץ להן, הוא גם לעיתים לא הולך להגדלת הצמיחה אלא להחזר הלוואות בעלים או התחייבויות אחרות. אם תצרפו לזה את הנפקות האקוויטי של חברות מתחומים בעלי פרופיל סיכון גבוה ותקבלו הוכחה נוספת לכך שבעלי החברות סבורים גם הם שהשוק יקר.
מה הסיבות לאינפלציה הנמוכה כל כך?

הכלכלה הישראלית אינה יוצאת דופן, ואינפלציה נמוכה נרשמת גם בחלקים אחרים ברחבי העולם. למעשה, בשנים האחרונות נרשמו עליות מחירים בעיקר בתחומי הנדל”ן והפיננסים בגלל הריבית הנמוכה, אולם המחירים של שאר המוצרים פחות או יותר נותרו ללא שינוי. אחת הסיבות המרכזיות לכך היא הגידול הדרמטי בכושר היצור העולמי בעקבות גידול ההיצע במדינות המתפתחות, וזאת בד בבד עם ירידה בביקוש ים במדינות המפותחות. פרט לזה, אפשר למנות גם את העלייה בסלקטיביות של הצרכנים ואת פריחתם של אתרי השוואת מחירים מקומיים ובינלאומיים. בארץ, עליית המחירים נבלמה גם בעקבות המחאה החברתית ומגוון רפורמות שהנהיגה הממשלה להגברת התחרות.

כיצד ישפיעו מדדים נמוכים על שוק האג”ח?
שוק האג”ח המקומי ממשיך לרתוח. למעשה, למרות שהריבית כבר נמוכה מאוד והפוטנציאל לרווחי הון באגרות מצומצם למדי, המשקיעים ממשיכים לנהור לאפיק. לאור התחזיות הנמוכות עבור האינפלציה בשנים הקרובות ובעקבות ההאטה המסתמנת בצריכה הפרטית במשק, הערכתי היא שהריבית בארץ תמשיך להיות נמוכה עוד תקופה ארוכה. המשך ירידה באינפלציה עשויה אף לתמוך בהורדת ריבית נוספת בעתיד הנראה לעין. גם בארה”ב, ההנחה שלנו היא שעצירת רכישות האג”ח של הפד אינה משנה את העובדה שעליית הריבית לרמה נורמאלית צפויה להיפרש על פני שנים ארוכות. ההערכה שלי היא ששוק האג”ח, הן הקונצרני ובוודאי הממשלתי, אינו צפוי לרדת בקרוב, אך מנגד צפוי להציג תשואות נמוכות מהמוצע בשנים הקרובות.

סיכום :
גם החודש אני לא אשנה את הערכתי והמלצותיי .. עדיין עם כל סימני האזהרה לכאורה האלטרנטיבה הכי נכונה היא שוק ההון ולכן אני צופה המשך מגמה חיובית ..לפחות לטווח הקצר
עם זאת אין להתעלם כי ישנה סכנה שיום בהיר אחד המגמה הזו תתהפך – כרגע זה לא ניראה באופק .

המלצות :
קופות גמל וקרנות השתלמות :
לקוחות עד גיל 60- להיות במסלול הכללי (עד 30% מניות לפחות ) לקוחות שאינם בטוחים באיזה מסלול הם נמצאים – נא לפנות למשרד .
לקוחות מגיל 60 – מומלץ להיות במסלולים זהירים של עד 10% מניות .
תיקי השקעות ו או/ פוליסות פיננסיות :
1. כללי 1 (עד 30% מניות )
2. 50% כללי 1 ו 50% כללי ללא מניות (15 % מניות)

קופות מאוג”חות:

מלכה דוד- מנכ”ל
שיא המילניום פתרונות כלכליים

* אין במידע לעיל כדי להוות תחליף לייעוץ/שיווק פנסיוני על ידי יועץ/ משווק פנסיוני בעל רישיון ע”פ חוק, אשר מתחשב בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל אדם. כמו כן אין במידע על תשואות שהושגו בעבר כדי להצביע על תשואות שתושגנה בעתיד.