סקירה כלכלית ינואר 2015

לקוחות יקרים,

בחודש ינואר ראינו כי הקופות מתקנות באופן חד את הירידות של חודש דצמבר 2014 , עקב התיקון החד באג"ח הממשלתיות  לטווח הארוך והתשואה הממוצעת תהיה בין 0.8%-1.5%.

לפני קצת יותר מחודש נערכו המשקיעים לפתיחת 2015 והשאלה המרכזית הייתה איך יתחילו את השנה החדשה שוקי המניות – וזאת מתוך הערכה כי ברמת התשואות בשוק האג"ח אין עוד הרבה למה לצפות. החזאים והאסטרטגים לא העריכו  שינואר 2015 יציין את פתיחת השנה הטובה ביותר אי פעם לאג"ח הממשלתי בשווקים המפותחים. שערי האג"ח ל-10 שנים בארה"ב עלו בחודש החולף בכ-5% וכך גם בישראל (ממשלתי שקלי 5+ עלה בשיעור דומה).

התנהגות השווקים בחודש הראשון של 2015 מעידה ברמה מסוימת על חוסר שיווי משקל. האג"ח הממשלתי בתשואות שפל, בעוד שהמניות ממשיכות להיות קרובות לשיא (יחסית). היכולת להעריך בסיטואציה הזו מתי הריבית תעלה (בארה"ב, בישראל או בכל מקום) היא מאוד בעייתית, דבר שבא לידי ביטוי גם בהערכות השוק בהתייחס למועד עלייתה בארה"ב , שכל הזמן נדחות. בכל תסריט אפשרי אינני רואה מצב של עליית ריבית מהירה.

מרווחי הקונצרני בדירוגי השקעה בעולם נפתחים, אך לא בגלל הביצועים הגרועים של האפיק – אלא בגלל הביצועים החזקים יותר של אג"ח ממשלה. מי שיבדוק, יגלה כי גם התשואות בקונצרני יורדות, אך בקצב איטי יותר מהממשלתי, כך שהחשיפה לחו"ל באפיק זה עדיין נראית כהשקעה מעניינת.

השבוע החולף התאפיין ברובו בירידות, במיוחד ביום המסחר האחרון (שישי). מי שהוביל את הירידות היה השוק האמריקאי שירד כ-3% בחודש האחרון (לכל מי שלא זוכר – בדומה לביצועים בינואר 2014). מנגד, אירופה סוגרת את אחד החודשים החזקים עם עליות של 6.5% ב יורוסטוקס 50 ובכך פותחת את אחד הפערים הגדולים ביותר מול השוק האמריקאי בשנים האחרונות.

התמ"ג של הכלכלה האמריקאית ברבעון הרביעי עלה רק ב 2.6% במונחים שנתיים. זה לא רע, אבל נמוך מהצפי של 3% והבעיה היא  שאם נפרק אותו, נראה שיש בו הרבה אלמנטים דפלציית; כמעט כל המחירים ירדו, למעט הדיור. התופעה הזו מטרידה שכן הפד מכריז כי האינפלציה וציפיות האינפלציה הן אחד הנדבכים המרכזיים בהחלטה על העלאת ריבית, כך שאין כמו איום דפלציוני כדי להרחיק עוד את העלאת הריבית. נתוני הצריכה הפרטית דווקא היו חזקים מאוד ורשמו את העלייה הגבוהה ביותר זה 9 שנים כ 4.3%, אך איך זה מסתדר עם צניחה של כמעט 3.5% במכירת מוצרים בני קיימא? אמנם חלק גדול מהירידה נובעת מסקטור התחבורה, אך גם בלעדיו המדד הזה ירד 0.8% . מנגד, מדד אמון הצרכנים חזר לרמתו לפני המשבר וגם דרישות העבודה הראשוניות בשפל של 15 שנה.

ובעוד שהאינפלציה בארה"ב נמוכה וציפיות האינפלציה בטווח הקצר מאוד נמוכות, בטווחים הבינוניים והארוכים הן מתחילות לעלות. זה כנראה שילוב של הבנה שהריבית תישאר נמוכה עוד הרבה זמן, בעוד שנתוני המקרו בסך הכול תומכים בצמיחה סבירה ב 2015 הצריכה הפרטית עולה, הירידה במחירי האנרגיה תומכת בעליה, וכן נתוני האבטלה נמוכה יחסית.

בשוק המקומי האג"ח הקונצרני לא מתפקד טוב כבר מספר חודשים, כאשר המרווחים נפתחו ולא רק בגלל ירידת התשואות בממשלתי. בעוד ש ה קונצרני המדורג מתפקד סביר תל בונד 20 עלה 0.28% מתחילת השנה  אין סיבה שהמרווחים ימשיכו להיפתח, ויש עדיפות להישאר בדירוג גבוה  A ומעלה .

לסיכום:

תהיה זו שנה מאוד תנודתית לטעמי ולכן יש לשמור על קור רוח ולהתנהל באופן קר משום שתנודות כמו בדצמבר שנה שעברה עשויות לחזור על עצמם גם במהלך 2015 . הריבית בארץ ובעולם לא עומדת לעלות כנראה בקרוב ואילו מחירי הנפט יוצרים מצב של אין אינפלציה ואפילו דפלציה. החשיפה ה מנייתי אמורה להיות עם פיזור לחו"ל , ויש לתת יתרון לאג"ח ה שקלי לטווח הארוך על פני אג"ח מדדי . 

תיק 70/30 מומלץ:

20% מניות חו"ל

10% מניות בארץ

40% אג"ח ממשלתי שקלי לטווח של מעל 5 שנים

7% אג"ח ממשלתי צמוד ארוך

13% אג"ח קונצרני (עדיפות לתל בונד 20)

10% אג"ח קונצרני ב חו"ל

המלצות בקופות הגמל /קרנות השתלמות:

לקוחות עד גיל 60 עדיפות למסלול כללי  70/30

לקוחות עד גיל 45 עדיפות למסלול גמיש 50/50

לקוחות מעל גיל 60 עדיפות למסלול 90/10

המלצות לפוליסות פיננסיות:

50% מסלול כללי

15% מסלול מט"ח

15% מסלול מניות חו"ל

20% אג"ח ממשלתי שקלי

קופות מומלצות בקטגורית מסלול כללי

קופות מומלצות בקטגוריית מסלול 90/10

מלכה דוד- מנכ"ל
שיא המילניום פתרונות כלכליים

* אין במידע לעיל כדי להוות תחליף לייעוץ/שיווק פנסיוני על ידי יועץ/ משווק פנסיוני בעל רישיון ע"פ חוק, אשר מתחשב בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל אדם. כמו כן אין במידע על תשואות שהושגו בעבר כדי להצביע על תשואות שתושגנה בעתיד.