סקירה כלכלית יוני 2013

לקוחות יקרים,

כפי שציפיתי בחודש שעבר שעיקרון הרצף מתי שהו ישבר … בא חודש יוני ושבר את רצף חודשי העליות בשווקים . אכן חודש שלילי מתוך רצף של חודשים עם עליות מרשימות . הסיבה העיקרית לירידות השערים היא ארה”ב .. היות והממשל מזרים חודש בחודשו כספים לשוק בקניית אג”ח והנגיד האמריקאי הודיע כי בעקבות התאוששות השוק יתכן והממשל יפסיק להזרים כספים . זו פעם ראשונה שאינדקס חיובי משפיע לרעה על תוצאות השוק . ואכן חווינו ירידות שערים הן בארה”ב והן בישראל כתגובת שרשרת .

שוק האג”ח בארץ ובעולם חווה עליות שערים מדהימות בשנים האחרונות כתוצאה מהריצה של המשקיעים למקלט שמקנה האפיק הסולידי וכן בגלל ירידת הריבית. עם זאת, ככל שהתחזקה ההתאוששות של ארה”ב, התגברה הציפייה שנראה יציאה הדרגתית של המשקיעים מהאפיק ועלייה איטית בתשואות. בפועל, יושב ראש הבנק הפדראלי רמז לאחרונה בנאומו כי ההתאוששות של המדינה תאפשר לבנק להאט את קצב ההרחבה הכמותית כבר בעתיד הקרוב. התוצאה הייתה גל מימושים גדול בשוק האג”ח. בחודש יוני לבדו, פדו המשקיעים סכום מדהים של כ- 62 מיליארד דולר מקרנות אג”חיות. גם בארץ ראינו מימושים נכבדים בקרנות הסולידיות.

מטבע הדברים, עליית התשואות מארה”ב חלחלה גם אלינו לארץ. למעשה, עליית התשואות בארה”ב גברה על הורדות הריבית של הנגיד הישראלי, והאג”ח הממשלתיות חוו ירידות בשבועות האחרונים. להערכתי, הסבירות להורדת ריבית בחודשים הקרובים אינה גבוהה, ולכן הסיכוי לרווחי הון באג”ח הארוכות אינו גדול. בצד הדאון-סייד, הנגיד כנראה לא הולך להעלות את הריבית בעתיד הקרוב והממשלה מתכוונת להמשיך לשמור על משמעת פיסקאלית אחראית לצמצום הגירעון. לכן, התלילות של עקום התשואות והעובדה שאג”ח המקומיות הארוכות נסחרות בתשואה נמוכה במקצת מארבעה אחוזים, הופכת אותן להערכתי להשקעה טובה בתקופה הנוכחית.

שוק המניות המקומי לא השתתף בראלי של השווקים בשנים האחרונות.
כרגיל, ההסלמה במצב הגיאו-פוליטי באזורנו – המחאות בעולם הערבי, מלחמת האזרחים בסוריה והקיפאון במשא ומתן עם הפלשתינאים, הרחיקו את המשקיעים הזרים מהבורסה המקומית והובילו לירידה במחזורי המסחר.בנוסף, בשנים האחרונות ראינו התגברות משמעותית של הרגולציה בתחומי התקשורת (הורדת הקישוריות והגדלת התחרות), האנרגיה (הטלת תמלוגים גבוהים יותר על אוצרות טבע כגון גז ונפט) והפיננסים, דברים שמקשים על החברות לצמוח ופוגעים ברווחיות שלהן. בעתיד הקרוב הממשלה מתכוונת גם להעלות את מס החברות בשני אחוזים, עניין שעלול להוסיף לפגיעה ברווחיות החברות ולהוריד את האטרקטיביות של מניותיהן.

מי שחושב שהארכת שעות המסחר בבורסה הוא הפתרון ל”יובש” בשוק ההון המקומי, כנראה לא ער לעומק הגורמים הנוספים שמניתי קודם לכן. להערכתי, עד שלא  יתחולל שינוי מהותי שיחזיר את המשקיעים המקומיים והזרים למניות הישראליות, נמשיך לראות מחזורי מסחר נמוכים ודשדוש של השוק.

נקודה מעניינת היא שבעוד מדד ת”א 25 שנמצא באותה נקודת מחיר בה פתח את השנה, מדד מניות היתר הניב השנה כבר תשואה של למעלה מעשרים אחוזים. זו עובדה מוכרת שמדדים של מניות קטנות מניבים תשואה טובה יותר לאורך זמן מאשר אלו של הגדולות, בעיקר משום שיש להן פוטנציאל צמיחה משמעותי יותר לפניהן. אולם, במקרה הנוכחי תשואת המניות הגדולות נמוכה בהרבה מזו של הקטנות, ובנוסף, המתאם בין התנהגות המדדים קטן באופן מפתיע.

סיבה אפשרית לפער התשואות הזה, עשויה לנבוע מהמינוף הגדול יותר שלקחו החברות הגדולות במשק. כל עוד הכלכלה המקומית והעולמית צמחה, המינוף היה לטובתן, אולם כשהגלגל הסתובב והגיע ההאטה בשנים האחרונות, זה שיחק לרעתן. בקרב החברות הקטנות גם ראינו מספר גבוה יותר של הצעות רכש מכיוון בעלי השליטה. הצעות רכש מגיעות בדרך כלל במחיר גבוה ממחיר השוק של החברה, וזה יכול להיות טריגר שתרם לעליית המחירים של מניותיהן אותן מניות.

קשה לחזות כיצד יתנהגו המדדים בעתיד, אבל להערכתי, מדד ת”א 25 יסגור את הפער במוקדם או במאוחר, כשתתפוגג אי-הוודאות הכלכלית והגיאו-פוליטית באזורנו.

ומה לגבי מדד היתר – האם הוא עדיין אטרקטיבי? מבחינה היסטורית, המדד הגיע לנקודה הוגנת כאשר המניות המשתייכות אליו נסחרו במכפילי רווח קרובים ל- 10.
היום, המכפיל הממוצע של המדד קרוב מאוד לערך הזה כך שהוא הגיע לתמחור ההוגן שלו מבחינה היסטורית. מצד שני, בשנים האחרונות ראינו ירידת ריבית בארץ, כלומר הן נסחרות בתשואות נמוכות יותר, מה שיכול להצדיק גם מכפילים גבוהים יותר עבור המניות (מכפיל הוא למעשה ההופכי של התשואה, ולכן כשהיא יורדת הוא גדל).זה לא אומר שהמדד ימשיך בהכרח לטפס השנה.

להערכתי, מה שיקבע בסופו של דבר את התנהגות מניות היתר, תהיה מידת הצלחתן להתמודד עם ההאטה הכלכלית במשק ובעולם. החברות המקומיות יצטרכו להתגבר על ההאטה בארץ, וליצואניות מביניהן יהיה אתגר גדול להתגבר על ההתאוששות האיטית יחסית של ארה”ב, המיתון באירופה, והבעיות בשווקים המתעוררים (וגם בעיית שער החליפין). בד בבד, התגברות הרגולציה עשויה להמשיך לעודד את בעלי השליטה לבצע הצעות רכש, מה שעשוי לתת דחיפה נוספת למחירי המניות במדד. בנוסף, חלק נכבד מהחברות נשענות על מאזנים יציבים, ולכן להערכתי מניות המדד תמשכנה להיות מעניינות להשקעה בעתיד הקרוב.

לסיכום:

חודש שלילי אחרי הרבה חודשים חיוביים לא אמור להשפיע על החלטות שלנו לטווח הרחוק . ולכן אני מאמין שצריך לדבוק בתוכנית המקורית ובאפיקי ההשקעה המקוריים של כל אחד מאתנו .
החודש לטעמי לא מציין איזו שהיא מהפיכה בכלכלה העולמית, והמגמה עדיין לא השתנתה לרעה.

עם זאת יש להיות קשובים כי קצב האירועים  בעולם ובאזורינו הוא גבוה מאוד, וישנה השפעה ישירה או עקיפה על שוק ההון בדרך זו או אחרת.

הודעה חשובה:

בימים אלו משרד האוצר מריץ קמפיין של המסלקה הפנסיונית ושל מציאת כספים אבודים הוספנו קישור באתר שיא המילניום – אתם מוזמנים לבצע בדיקות אישיות וכן של קרובים שנפטרולהערכת האוצר כ 10 מיליארד שקלים  “שוכבים” בגופים המוסדיים השונים. 

האתר שלנו הוא : www.melen.co.il

המלצות:

ולכן לראייה למרחק אני מאמין בחשיפה מנייתי מבוקרת על פי צרכים וגילאים .

מגיל 20- ועד גיל 50 – חשיפה של בין 30% ועד 50% מניות

מגיל 50- ועד גיל 60- חשיפה של בין 15% ועד 30% מניות.

מגיל 60- חשיפה של  0%  ועד 15% במניות .

תיקים מומלצים :

1. תיק 70/30 או כללי 1
2. תיק 60/40  שילוב של כללי 1 עם מניות חו”ל
3. תיק 85/15 שילוב של כללי 1 וכללי ללא מניות .

קופות מאוג”חות:

קופות 90/10:

קופות צמיחה:

קופות כלליות:

מלכה דוד- מנכ”ל
שיא המילניום פתרונות כלכליים

* אין במידע לעיל כדי להוות תחליף לייעוץ/שיווק פנסיוני על ידי יועץ/ משווק פנסיוני בעל רישיון ע”פ חוק, אשר מתחשב בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל אדם. כמו כן אין במידע על תשואות שהושגו בעבר כדי להצביע על תשואות שתושגנה בעתיד.