סקירה כלכלית יולי 2012

לקוחות יקרים,

חודש יולי הסתיים , זה היה חודש מצוין בכל אפיקי ההשקעה השונים. להערכתי התשואה המגולמת בחודש זה היא בין 2%-2.5% בקופות הכלליות.

האם זהו סוף המשבר ? בהחלט לא, אך יש לשים לב כי הריביות  בעולם נמוכות מאוד ,והם יישארו כך עוד הרבה זמן. הנהירה הבלתי פוסקת לחוף מבטחים (אג”ח) בעקבות המשבר המתמשך בעולם וחוסר הוודאות של המשקיעים, היה גורם מכריע לעובדה שמסלולי האג”ח השונים ב5- השנים האחרונות הניבו תוצאות טובות יותר מהמסלולים הרגילים. (מניות).

למרות סביבת הריבית הנמוכה במרבית חלקי העולם, סביר להניח שהגורם העיקרי לתשואות יוצאות הדופן של האג”ח בשנים האחרונות נבעה מהתגברות הבעיות הפיננסיות בעולם. זה לא מפתיע – כשיש בעיות, המשקיעים רצים לעבר חופי המבטחים של האג”ח. הפעם, המשבר היה חריף יותר ולכן הוא מתארך מעבר למה שראינו במשברים קודמים.

יהיו הסיבות אשר יהיו, הריצה לאג”ח הובילה לירידה חדה בתשואות שלהן. היום, חלקן אף נסחרות בתשואה נמוכה מתשואת הדיבידנד של חברות רבות במשק. לא מדובר רק על אג”ח של ממשלת ארה”ב אלא גם על אג”ח בשוק המקומי. מובן שהאטה נוספת בעולם עשויה להוביל לירידה בהיקף הדיבידנדים שיחלקו החברות בעתיד. עם זאת, חברות רבות התייעלו ומחזיקות קופות מזומנים דשנות שיעזרו להן לעבור בהצלחה את תקופת ההתאוששות גם אם היא תתארך מעבר למצופה. לכן, כאשר אג”ח ממשלתיות לטווחים בינוניים ואפילו ארוכים נסחרות בתשואות כה נמוכות, ההערכה שלנו היא כי אפיק המנייתי יניב תשואות טובות יותר מאפיק האג”ח.

בכל זאת, כמעט כל תיק השקעות מתבסס על רכיב אג”ח סולידי בשיעור כזה או אחר. מיהן האגרות המתאימות לתקופה הנוכחית? בשביל להשיב על זה צריך להעריך לאן האינפלציה והריבית ילכו בעתיד.

מדד המחירים לצרכן הפתיע שוב בחודש יוני וירד בשליש האחוז. לפי ההערכות, בחודשים הקרובים עשויה האינפלציה להמשיך להתמתן. לדוגמא: הוזלות המחירים בתחום התקשורת ככל הנראה עדיין לא הסתיימו. בנוסף, צפויה האטה נוספת בביקושים המקומיים, עלייה בשיעור האבטלה ואולי אף חזרה לירידה במחירי הסחורות בעולם. כל הגורמים האלו יקרבו את האינפלציה לגבול התחתון של יעד האינפלציה הממשלתי. מנגד, שני סקרי הדיור האחרונים הצביעו על חזרה לעליות במחירי הדיור, התפתחות שהנגיד לא רוצה שתגבר כתוצאה מהורדת ריבית. לכן, גם אם נראה ירידה  נוספת בעתיד הקרוב, להערכתנו הריבית לא צפויה להמשיך לרדת עוד הרבה בעתיד, ובוודאי שלא תרד כל כך נמוך כמו שאנו רואים באירופה ובארה”ב.

למרות שסביבת הריביות הנמוכה עשויה להימשך בעולם עוד תקופה ארוכה, נראה כי מרבית רווחי ההון של אפיק האג”ח הארוך כבר מאחורינו. בנוסף, התרחבות הגירעון בישראל עלולה להוביל לעליית תשואות של האג”ח הארוכות. לכן, לדעתי כדאי להתחיל לקצר את המח”מ של התיק הסולידי כדי להקטין את הסיכון הגלום באג”ח הארוכות.

בעולם– אפשר לנשום לרווחה. הבחירות הגורליות ביוון שנערכו לאחרונה נחתמו בניצחון של מפלגת “הדמוקרטיה החדשה” התומכת במדיניות הצנע היוונית ובהישארותה של המדינה בגוש האירו. מצד שני, כעת מופנה תשומת הלב של המשקיעים לעבר מדינות כמו ספרד ואיטליה, מעצמות גדולות בהרבה מיוון, שכורעות תחת חובות כבדים. גם בארה”ב עדיין לא נראה שיפור מהותי בנתונים הכלכליים – האבטלה עדיין גבוהה ונתוני הדיור ממשיכים לקרטע. לאור זאת, לא מפתיע שהפחד של המשקיעים בשיא והם נוהרים אל אגרות החוב של ארה”ב וגרמניה ודוחפים את התשואות שלהן למטה. כל עוד אי הוודאות בעולם המערבי תימשך, אנחנו לא צופים שינוי מהותי בתשואות בעתיד הקרוב.

ישראל– פרט להאטה במשק הישראלי בעקבות התרחבות המשבר באירופה, ראינו בחודשים האחרונים גם ירידה חדה במחירי הסחורות בעולם ובמיוחד במחיר הנפט. התוצאה צפויה להתבטא בשיעור אינפלציה נמוך יחסית, מה שיאפשר לנגיד להוריד את הריבית בשיעור נוסף בעתיד אם יראה זאת לנכון. עם זאת, מצבה הכלכלי של ישראל טוב בהרבה מזה של מדינות רבות במערב, ולכן להערכתנו הריבית לא תרד לרמה נמוכה כל כך כמו שאנו רואים באירופה ובארה”ב.

על העלאות ריבית בעתיד הקרוב אף אחד לא מדבר, וכנראה שבצדק. כפי שכבר אמרתי , הכלכלה המערבית לא תתאושש בן לילה, ולכן להערכתי נמשיך לראות ריביות נמוכות בארה”ב ובאירופה עוד תקופה ממושכת. כתוצאה מכך, גם הריבית בארץ תמשיך להיות נמוכה יחסית, ותשואות האג”ח הקצרות ימשיכו להיות בלתי אטרקטיביות. מנגד, האג”ח הישראליות הארוכות דווקא נסחרות בתשואות יפות. בעוד אג”ח אמריקניות או גרמניות ל- 10 שנים נסחרות בתשואה של פחות משני אחוזים, האג”ח הממשלתיות הישראליות ל- 10 שנים נסחרות בתשואה שנתית של למעלה מ- 4.5%. תשואה גבוהה בהרבה ממרבית המקבילות בעולם המערבי. האם להעדיף אותן על פני הקצרות?

להערכתי, הירידה בהכנסות ממיסים והגידול הצפוי בגירעון בארץ כבר מגולמים בעקום התשואות, ולכן לא צפויה עליית תשואות של האג”ח הארוכות בעתיד הנראה לעין. התארכות תקופת ההתאוששות בעולם אף עשויה להוביל לירידת תשואות של האג”ח הארוכות, מה שיניב רווחי הון מסוימים למי שיחזיק אותן. לאור זאת, לדעתי כדאי להאריך את המח”מ של התיק בתקופה הנוכחית באמצעות רכישת אג”ח ארוכות יותר.

לסיכום:

 אחרי חודשיים שליליים בא חודש מצוין, אבל לטעמי אין זה אומר כי הכול כבר מאחורינו. בעקבות ההתפתחויות בעולם. יש סיכוי לא רע שניראה גם את חודש אוגוסט כחודש חיובי. יש לזכור כי אנחנו נמצאים בתקופה מאוד רגישה הן כלכלית והן ביטחונית , והכול בסופו של דבר יכול להשפיע על מחירי השוק.  יש להיות סובלניים ולהתבונן לטווח ארוך. אך עם זאת לא להיות שאננים וכן מדי פעם לעשות בדיקה והתאמות בתיקים.

המלצות:

1. תיקי השקעות ופוליסות פיננסיות:

תיק מומלץ:
א. 50% אג”ח מדינה, 50% כללי 1 – תיק 85/15.
ב. 50% אג”ח מדינה, 35% כללי 1, 15% מניות חו”ל- תיק 90/10
ג. 50% אג”ח מדינה, 50% אג”ח כללי- תיק 100%

2. קופות גמל/ השתלמות:

– גילאי 55 + נא להוריד פרופיל של חשיפה למניות מקסימום עד 10% .

  קופות מומלצות נמצאות ברשימה למטה בקטגוריה של: קופות מאוג”חות,  או קופות 90/10.

 – גילאי 50+ מומלץ להיות בקופות צמיחה או לחילופין, קופות 90/10 על פי בחירתכם. (רצון לחשיפה)

 – גילאי עד 50 מומלץ להיות או בכלליות (סטנדרט) או על פי צורך ורצון לחשיפה . לא לעלות מעל הסטנדרט.

קופות מאוגחות:

קופות 90/10:

קופות צמיחה: 

קופות כלליות:

מלכה דוד- מנכ”ל
שיא המילניום פתרונות כלכליים

* אין במידע לעיל כדי להוות תחליף לייעוץ/שיווק פנסיוני על ידי יועץ/ משווק פנסיוני בעל רישיון ע”פ חוק, אשר מתחשב בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל אדם. כמו כן אין במידע על תשואות שהושגו בעבר כדי להצביע על תשואות שתושגנה בעתיד.