סקירה כלכלית דצמבר 2013

לקוחות יקרים,

חודש דצמבר הסתיים בצורה חלושה רוב המדדים בדצמבר היו חלשים מה שלא מפריע לסכם שנה מצוינת בשוק ההון. אפשר לציין את שנת 2013 כשנה מצוינת המשך ישיר של 2012 ומה שמייחד את 2013 היא העובדה שמדד המניות סוף סוף תרם את חלקו בתשואה.

אחרי שהמשק הישראלי פתח את 2013 עם האטה בצמיחה וירידה בייצוא לחו”ל, ראינו שיפור בפעילות העסקית ברבעון האחרון. הצמיחה הזו מתווספת לעוצמתה של הכלכלה הישראלית, שמתבטאת בשיעור אבטלה נמוך מבחינה היסטורית ושיא בתעסוקה במשק. נוסף על כך, ראינו השנה התכווצות בגירעון התקציבי הרבה מעל התחזית האופטימית ביותר של הממשלה, סימן מעודד מאוד לגבי ההמשך. רמז נוסף המדגיש את ביטחונם של המשקיעים במשק הישראלי, ניכר בהתחזקות של השקל ביחס למטבעות בעולם, ובעיקר מול הדולר.

עם פתיחת 2014, חשוב להזכיר כי הכלכלה המקומית תלויה בצורה חזקה בייצוא לחו”ל ובמדיניות של הממשלה ונגיד בנק ישראל. למרות שעדיין קיימת אי וודאות לא מבוטלת לגבי הצריכה מעבר לים, בהחלט מסתמנת התאוששות כלכלית ברבות ממדינות העולם. לכן, להערכתנו, ב- 2014 אנו עשויים אמנם לראות עלייה בשיעור האבטלה בארץ, אולם מנגד, הייצוא צפוי לשמור על יציבות. בהנחה שהריבית בארץ תמשיך להיות נמוכה, זה ייתן רוח גבית נוספת לכלכלה המקומית, והיא צפויה להמשיך להיראות טוב גם השנה.

פריחה כלכלית בארץ תחלחל מטבע הדברים גם לשוק ההון, אולם השאלה המרכזית היא האם המניות בתל אביב כבר נסחרות במחירים שמשקפים את תחזית הצמיחה של השנים הקרובות?
ובכן, אחרי שנתיים של דעיכה משמעותית במחזורי המסחר וירידות שערים, שוק המניות בתל אביב הציג עליות שערים מרשימות השנה, והמדדים המרכזיים חזרו לשיא של כל הזמנים. להערכתנו, העליות האלו סגרו את מרבית הדיסקאונט למחיר ההוגן של המניות הגדולות בשוק. אצל המניות של החברות הקטנות, שחוו ירידות חדות יותר במשבר של 2008, נראו אפילו עליות שערים גדולות יותר. מדד היתר זינק בלמעלה משלושים אחוזים בשנה החולפת. גם כאן, הריאלי הביא את רוב החברות הנכללות במדד היתר למכפילים גבוהים מהערך ההיסטורי הממוצע שלהם.

המסקנה היא שצריכים להיות סלקטיביים מאוד בבחירת המניות לתיק. לדעתי, המקומות בהם עדיין יש פוטנציאל לעליות מסוימות, הן חברות מסקטור הנדל”ן המניב, הביטוח, וחברות דפנסיביות מובילות, שמכירותיהן מתבססות על מוצרי יסוד נדרשים ולכן צפויות לצמוח ולהגדיל את שוויין.

גם שוק האג”ח הולך להיות מאתגר מאוד השנה. לפי הדוחות האחרונים, ניתן לראות כי חברות מקומיות רבות עדיין מתקשות “לגמור את החודש”. למרות זאת, חוסנה של הכלכלה המקומית סייע לשוק האג”ח להמשיך לטפס גם ב- 2013. כעת, נראה כי האפיק לא אטרקטיבי במיוחד. לשם השוואה, אג”ח ממשלתית לעשר שנים נסחרת היום בתשואה של 3.6%, רק 0.6% מעל המקבילות האמריקניות.

אחרי שנתיים לא טובות של דעיכה משמעותית במחזורי המסחר וירידות שערים, שוק המניות בתל אביב הציג עליות שערים מרשימות השנה, והמדדים המרכזיים חזרו לשיא של כל הזמנים. להערכתי, העליות האלו סגרו את מרבית הדיסקאונט למחיר ההוגן של המניות הגדולות בשוק. אצל המניות הקטנות, שחוו ירידות חדות יותר במשבר של אלפיים ושלוש עשרה, נראו אפילו עליות שערים גדולות יותר. מדד היתר זינק בלמעלה משלושים אחוזים בשנה החולפת. גם כאן, הראלי הביא את רובן למכפילים גבוהים מהערך ההיסטורי הממוצע שלהם. המקומות בהם עדיין יש פוטנציאל לעליות מסוימות, הן חברות מסקטור הנדל”ן המניב, הביטוח, וחברות דפנסיביות מובילות, שמכירותיהן מתבססות על מוצרי יסוד נדרשים ולכן צפויות לצמוח ולהגדיל את שוויין.

כיצד להרכיב תיק אג”ח ישראלי מושכל בשנת 2014?

למרות שחברות מקומיות רבות עדיין מתקשות “לגמור את החודש”, חוסנה של הכלכלה המקומית סייע לשוק האג”ח להמשיך לטפס גם באלפיים ושלוש עשרה. כעת, נראה כי האפיק לא אטרקטיבי במיוחד. לשם השוואה, אג”ח ממשלתית לעשר שנים נסחרת היום בתשואה של שלוש נקודה שש אחוז רק אפס נקודה שבע אחוז מעל המקבילות האמריקניות. גם באפיק הקונצרני אין כבר “בשר”, וזאת בתקופה בה לכשליש מהחברות מצורפת הערת “עסק חי” לדוחות הכספיים. לאור זאת, לא מפתיע ששוק החוב בארץ לא התאושש בצורה דרמטית השנה, והחברות הגדולות הן היחידות שגייסו חוב. לכן, כדאי לדעתנו לקצר את המח”מ המשוקלל של התיק ל- ארבע חמש שנים, ולהרכיב אותו באמצעות אג”ח לטווח ארוך יחד עם אגרות קצרות מועד. כך, סביר להניח שהתיק לא יפגע בצורה דרמטית עם יתרחשו עליות ריבית מפתיעות, ותישמר רמת נזילות גבוהה לרכישת אג”ח חדשות בהמשך.

 לסיכום :

שנת 2014 עומדת להיות מאתגרת ולטעמי לא יהיה שיכפול ההצלחה של שנת 2013, עם זאת יש לזכור כי סביבת הריבית בארץ ובעולם ממשיכה להיות נמוכה עד מאוד מה שיהווה זרז ורוח גבית לשווקי ההון בעולם. כמובן שהשוק בארץ יושפע לטובה או לרעה מהתפתחויות גיאופוליטיות אזוריות מה שיגרום למשקיעים מחו”ל להשקיע או לברוח מהשקעות בשוק המקומי.

המלצות:

לא לבצע כרגע שינויים בתיקים, להמשיך להחזיק בין 10% ל 30% מניות בתיקים בהתאמה לצרכים ולגילאים.

עד גיל 60- עד 30% מניות במסלול הכללי

מעל גיל 60- בין 10% ועד 30% מניות בהתאם לאופי ולצרכים האישים של כל אחד מאתנו.

  קופות מאוג”חות:

 קופות 90/10:

 קופות צמיחה: 

 קופות כלליות:

מלכה דוד- מנכ”ל
שיא המילניום פתרונות כלכליים

* אין במידע לעיל כדי להוות תחליף לייעוץ/שיווק פנסיוני על ידי יועץ/ משווק פנסיוני בעל רישיון ע”פ חוק, אשר מתחשב בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל אדם. כמו כן אין במידע על תשואות שהושגו בעבר כדי להצביע על תשואות שתושגנה בעתיד.