סקירה כלכלית אפריל 2025

לקוחות יקרים,

אפריל ייזכר כחודש המשוגע ביותר שפגשנו עד עתה… חודש דרמטי למשקיעים במסלולי החיסכון בגמל. במסלול כללי הציגו ירידות של עד כ 3%- (7-8 באפריל), ולבסוף כולן סיימו את החודש בפלוס של עד כ 1%+, בסופו של דבר. במסלול במניות היו ירידות של עד כ 7%- ב-8 לאפריל וכולן התאוששו וסיימו את החודש באופן חיובי גם כן עד כ 1%+. כלומר במסלול הכללי היו שהתאוששו כמעת 4%+ ובמסלול המניות היו שהתאוששו כמעט 8%+ כך שהתשואות החודשיות "הסולידיות" לא באמת מספרות את הסיפור האמיתי!

ברמת תנודתיות כזו, אחד היתרונות של המשקיעים הוא שהם לא נחשפים לתשואות באופן יומיומי ולא פועלים בפאניקה.

למרות הנפילות בוול סטריט בתחילת החודש, עד סופו תוקנו כמעט כל הירידות והנאסד"ק אף סיים בעליות. בעקבות כך, המסלולים הכלליים והמנייתיים רשמו בכלל תשואה חיובית של 1%

התוצאה של חודש אפריל בקופות הגמל היא לא פחות ממדהימה, בייחוד כשנזכרים שרק בתחילת החודש מדד ה-S&P 500  האמריקאי כבר הספיק להשלים נפילה של 12% על רקע תוכנית המכסים החדשה של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ. אלא שמאז השווקים הספיקו לתקן בחדות ותיקנו כמעט את כל הירידות.  בסיכום ארבעה חודשים תנודתיים מאוד מתחילת השנה, שלא זכורים בשוקי ההון כבר שנים רבות, המסלולים הכלליים בקופות הגמל מצליחים לשמור על יציבות מרשימה ועלו מתחילת השנה בממוצע ב-1% (טווח של 0.6% עד 2%). גם המסלולים המנייתיים שומרים על יציבות, עם תשואה ממוצעת שלילית של 0.6% בלבד, מה שכלל לא משקף את הדרמה בשווקים. במקרה הזה, טווח התשואות רחב בהרבה – חלק מהקופות נמצאות בתשואה חיובית של 2% ואחרות עם תשואה שלילית של עד 2.3%.

חודש אפריל התאפיין בזעזועים בשווקים הפיננסיים על רקע החרפה במלחמת הסחר בין ארה״ב לסין והאיחוד האירופי, לצד ירידה הדרגתית בלחצי האינפלציה ברחבי העולם. הצמיחה בארה״ב נחלשה, באירופה נרשמה התאוששות חלקית, ושוקי ההון חוו תנודתיות גבוהה. בישראל, שוק המניות המשיך להציג מגמה חיובית למרות מציאות פוליטית וביטחונית מורכבת. חודש אפריל 2025 התנהל על רקע תחושת עומס ציבורי מתמשך, כאשר הלחימה בדרום נמשכת, המתיחות בצפון גוברת ומשבר החטופים מוסיף להעיק על השיח הלאומי. בתוך כך, מתנהלים דיונים רגישים סביב מינויים ביטחוניים ונשמעות עמדות מנוגדות בנושאים עקרוניים, לעיתים תוך טשטוש הגבולות בין פוליטיקה למקצועיות. הכנסת ממשיכה לפעול בקצב גבוה, בין היתר לקידום חוק גיוס חדש שמעורר דיון ציבורי ער, דווקא בתקופה שבה מושגים כמו שותפות וערבות הדדית מקבלים משמעות מעשית. במקביל, מגובשים קיצוצים תקציביים נרחבים – חלקם צפויים להשפיע על השירותים האזרחיים – בעוד שסעיפים קואליציוניים נותרו כמעט ללא שינוי, כחלק ממערך איזונים פוליטי מורכב. כל זאת קורה בשעה שתחזיות המאקרו הופכות שמרניות יותר: תחזית הצמיחה לשנת 2025 עודכנה ל־3.5% בלבד, האינפלציה השנתית נעה סביב 3.4%, והגירעון התקציבי צפוי לחרוג משמעותית מהיעדים. על רקע זה, מתעצמת התחושה, גם בארץ וגם בעולם, כי ישראל מתמודדת עם אתגר של מורכב – צבאי, כלכלי וציבורי – שמצריך קבלת החלטות שקולה ויכולת שמירה על איזונים עדינים, דווקא בעיתוי שבו כל קו שבר קטן עשוי להפוך לסדק של ממש.

ובתווך, שוק ההון הישראלי בחר להסתכל לכיוון אחר כמעט בעקביות מאז פרוץ המלחמה. מדדי ת"א 35 ו־125 עלו החודש בכ־4%–5%, אך כשבוחנים את התמונה הרחבה – מתחילת הלחימה באוקטובר 2023 ועד היום – עולה מגמה מפתיעה: המניות המובילות דווקא התחזקו, והמשקיעים, כך נראה, למדו להתמקד במאקרו הפיננסי ולהניח בצד את רעשי הרקע. מניות הבנקים והתעשיות הביטחוניות המשיכו להרוויח מהוצאות ממשלתיות גואות, סביבת ריבית גבוהה (4.5%) ושקל יציב יחסית. בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי, עדכן כלפי מטה את תחזית הצמיחה ל־3.5%, והצביע על אינפלציה שנתית של כ־3.4%.

האם גם המשקיעים הזרים – כמו חלק מהמוסדיים המקומיים – מביטים קדימה ומזהים דווקא עכשיו נקודת כניסה אטרקטיבית? ייתכן, זאת כיוון שמילאו תפקיד מרכזי בתמיכת השוק בחודשים האחרונים, לעיתים גם כששאר הגורמים שמרו על זהירות. ובכל זאת, התחזית לטווח הבינוני נותרת שברירית: כל עוד אין אופק מדיני, פתרון ביטחוני או הנהגה כלכלית ברורה – לא בטוח ששוק ההון יוכל להמשיך לנתק את עצמו מהמציאות שסביבו.

ואולי, כמו רבים כאן, גם שוק ההון פשוט התרגל לחיות עם דיסוננס — בין הכותרות למספרים, ובין מה שקורה בשטח למה שמשתקף במדדים.

לסיכום:

אפריל הסתיים בעליות אבל מאחורי המספרים עומדת מציאות מורכבת: אי ודאות ביטחונית, פוליטית וכלכלית –בארץ ובחו"ל. המשקיעים אולי התרגלו לרעש, אבל השוק עדיין מתקדם בזהירות, בלי מצפן ברור ובסביבה שהולכת ונהיית פחות צפויה. מה שהוכיח באפריל בפעם המי יודע כמה לא להיכנס לפאניקה ולעשות תנועות חדות בזמן ירידות לא ניתן לחזות ולתזמן את התיקון ושהוא מגיע הוא מגיע בהפתעה גמורה הפעם גם הגיע במהירות.