סקירה כלכלית אוקטובר 2025

לקוחות יקרים,

חודש אוקטובר 2025 ממשיך את המומנטום החיובי בקרנות השתלמות וקופות הגמל , עם תשואה ממוצעת של כ-1.4% בקרנות השתלמות במסלול כללי  עם טווח תחזית רחב הנע בין 1.1% לכ 1.6% . מתחילת השנה (ינואר-אוקטובר 2025) נרשמה תשואה מצטברת של כ-12.7% בממוצע בקרנות השתלמות במסלול כללי. במסלול המניות הממוצע עומד על כ 2.33% (נכון לעכשיו) ועם תחזית תשואה של 21.06% בממוצע מתחילת השנה. העליות החדות בשוקי המניות בארץ ובעולם, לצד התאוששות באג"ח הקונצרניות והממשלתיות, תרמו לביצועים הגבוהים. אולם, התחזקות השקל מול הדולר קיזזה חלק מהתשואות במונחים שקליים.

בחודש האחרון נדמה היה שגם המציאות הצטרפה לאווירה החיובית בשווקים. חזרת החטופים החיים והמשך העליות במדדים תרמו לאופטימיות זהירה בקרב המשקיעים. עם זאת, הסיכונים – גיאופוליטיים וכלכליים כאחד – עדיין כאן, מתחת לפני השטח. האם העליות בשווקים יכולות להימשך, או שנראה תיקון בקרוב?

אוקטובר היה חודש שבו המציאות סוף סוף התיישרה עם רמות האופטימיות הגבוהות שקדמו לו.
מרבית החטופים חזרו, האינפלציה נחלשה, והשווקים המשיכו לעלות. אבל העליות החדות, המכפילים הגבוהים והתמחורים שמשקפים  שגרה מלאה מחייבים את המשקיעים לעצור ולשאול האם הכלכלה בעתיד תספק את הסחורה של תחזיות ההווה.
כנראה שהסנטימנט לבדו לא יספיק לאורך זמן, במיוחד כאשר האיומים הביטחוניים, הכלכליים והחברתיים ממש לא נעלמו.

בישראל

החודש התחיל עם תחושה שלא הרגשנו כאן הרבה מאוד זמן, הקלה אמיתית. לא רק תיקון בשוק, לא עוד מסכים ירוקים, אלא משהו הרבה יותר בסיסי ואנושי.
החטופים החיים, ששרדו בשבי יותר משנתיים, סוף סוף חזרו הביתה, אך גם אל תוך הלב של המדינה שבה כמעט כל אזרח הרגיש שהם היו חלק ממנו.
החזרה שלהם הביתה הייתה תחושת השחרור האמיתית של המדינה כולה והיוותה רגע נדיר של אחדות אמיתית בעם בלי קשר לעמדה, דעה או מחנה.

ההקלה הזו לא הפתיעה את השווקים  אלא רק אישרה בדיעבד את מה שכולנו קיווינו שיקרה. לא רק המשקיעים, אלא כל מי שחי כאן ובמובן מסוים, נראה שהשווקים הרגישו את זה קודם.
העליות בתל אביב, הסנטימנט שהלך והתחזק, ההתאוששות בשוק האג״ח נראו כמו בקשה, או אולי משאלה שהוגשמה. ובסוף, אולי כל הסנטימנט, כל המסחר, כל המדינה פשוט הזדקקו לאותו רגע שבו ראינו את החטופים חוזרים על הרגליים בריאים ושלמים, לישראל.

ובכל זאת כשאופטימיות הופכת לתמחור, וכששווקים מתגמלים כאילו “הכול חזר כבר”, זה בדיוק הזמן לשאול האם העליות החדות בארץ ובעולם באמת מגלמות מהפכה או שאנו נמצאים רק בשלב בו המשקיעים לא מוכנים "לפספס את אותה רכבת דמיונית של שגשוג ופריחה כלכלית של "אחרי מלחמה" אפילו אם היא עדיין לא הגיעה לתחנה.
חלק מהנתונים הכלכליים בישראל מספקים סיבות לאופטימיות. האינפלציה השנתית ירדה ל-2.5% על אף שהציבור עדין לא מרגיש זאת בפועל "בקופה".
עם זאת, בנק ישראל עדיין לא ממהר להפחית את הריבית שנותרה ברמה של 4.5%, מתוך רצון לשמר איזון בין תמיכה בצמיחה אל מול חשש מליבוי לחצים אינפלציוניים.

בבורסה המקומית, חודש אוקטובר היה המשך ישיר לראלי הארוך של 2025. מדדי ת"א 35, 125 ו-90 עלו בכ-2.3% עד כ-4.1%, אך התמונה החזקה הזו לא הייתה אחידה שכן מדדי הבנקים והביטוח דווקא רשמו ירידות קלות החודש ומנגד סקטורים כמו נדל"ן (7.54%) ובנייה (10.21%) הציגו קפיצה משמעותית, אולי מדובר בחזרה של אמון או פשוט ריבאונד אחרי תקופה עם תשואות חסר בהשוואה לסקטורים בולטים אחרים, בין היתר כמו הבנקים, גז-נפט והביטוח.

ארה"ב

עונת הדוחות ברבעון השלישי של השנה סיפקה רוח גבית משמעותית לשוק. בארצות הברית, כ-80% אחוז מהחברות במדד S&P 500 הפתיעו לטובה עם תוצאות יפות ועליה בהכנסות וברווחיות, שעלתה בממוצע בכ-10% לעומת השנה הקודמת והשווקים הגיבו בהתאם.

מדד הנאסד"ק 100 עלה בכ-4.77% באוקטובר, ומדד ה-S&P 500 התחזק בכ-2.27%.
עם זאת, הסיפור הגדול ממשיך להיות ההשקעות הקפיטליות האדירות של ענקיות הטכנולוגיה. מיקרוסופט, אמזון, גוגל, מטא וכיו"ב, משקיעות מאות מיליארדי דולרים בתשתיות ענן ובינה מלאכותית והמשקיעים נוהרים מתוך הנחה שלא רק שהמהפכה כבר כאן אלא היא רק בתחילתה. אבל ככל שההשקעות הופכות לגדולות יותר, כך גם השאלות הופכות מהותיות יותר, האם ההכנסות העתידיות וביקושים יצדיקו את ההון העצום שמוזרם פנימה, או שמדובר בסוג של בועה בתמחור?
אמנם ההשוואה לבועת הדוט-קום נשמעת קיצונית שכן בזמנו ראינו סטארט-אפים ללא מודל עסקי ברור שהגיעו לשווי דמיוני וכיום אלה ענקיות הטק הגדולות בעולם, אבל גם אז, כמו היום, השוק הלך שבי אחר השקעות והתעלם מתשואה. היסטורית, זה הסתיים בתיקון.

במקביל, הכלכלה האמריקאית ממשיכה להציג עוצמה יחסית, שוק העבודה אמנם מצטנן ומייצר כמות משרות חדשות נמוכה אך הוא עדיין הדוק והאינפלציה ממשיכה לרדת בהדרגה. בתגובה לכך, הפד הפחית את הריבית פעם נוספת ל-4.00%-4.25% באוקטובר, אך הדגיש שהדרך קדימה תישאר זהירה, ואולי גם ארוכה יותר מציפיות המשקיעים.

לסיכום

שאלת השאלות הנה מתי יבוא התיקון הגדול . זכרו את עיקרון הרצף אין בורסה שרק עולה או רק יורדת ואחרי רצף די ארוך של עליות מרשימות הגיוני שגם יבואו חודשים של תיקון . לאלו שמכן אשר יש תוכניות מידיות למשיכת כספים הייתי ממליץ לשקול להקטין חשיפה למניות וכל השאר על פי צורך קרי למי שמתכנן להמשיך ולהשקיע לטווח בינוני ארוך הייתי אומר לא לזוז ולהיות בשוק מקסימום לחזור למסלולים הבסיסיים (כללי או 50-60).