סקירה כלכלית אוגוסט 2012

לקוחות יקרים,

הערת ה”עסק חי” שקיבלה לאחרונה קבוצת אי.די.בי, העלתה לכותרות שוב את סוגיית הסדרי החוב בחברות הישראליות. עוד לפני זה, למעשה מאז המשבר של 2008, כבר ראינו עשרות חברות מקומיות נקלעות לקשיים פיננסיים ומגיעות להסדר חוב עם מחזיקי האג”ח שלהן. לאור ההתפתחויות בארץ ובעולם, סביר להניח שבעתיד הקרוב נראה גל נוסף של הסדרים. עד כמה שזה ישמע מפתיע, לעיתים עדיף למחזיקי החוב של החברה להתנגד להסדר ולנסות להגיע לפירוקה.

אחת הדוגמאות הטובות לכך הוא הסדר החוב בחברת אפריקה ישראל. אפריקה נקלעה למשבר תזרימי קשה ב- 2009 והודיעה כי תתקשה להחזיר בזמן את החוב העצום שנטלה, כ- 8 מיליארד שקל, רובם באמצעות אג”ח ללא בטחונות. מייד כשהתברר עומקו של הבור הפיננסי, כשהיה חשש אמיתי שהחברה לא תוכל לעמוד במרבית התחייבויותיה, התגברו הדרישות לפרק את הקבוצה. בסופו של דבר, אחרי מאבק ממושך, הושג הסדר חוב שהיטיב עם בעלי האג”ח.

לאן הולך שוק המניות האמריקני

שוק המניות האמריקני נמצא במגמת עליה מאז מרץ 2009. יותר משלוש וחצי שנים בהן המדדים טיפסו בעשרות אחוזים. שימו לב למספרים: למרות שמדובר בחברות גדולות, מדד הדאו-ג’ונס עלה בשיעור של 88% מאז התחתית ואילו הנאסד”ק הגדיל לעשות והניב 113% מאז התחתית. ככל שמתארכת המגמה החיובית הזו צצים ועולים החששות מפני תיקון אפשרי. האם המדדים עלו יותר מידי ואנו עומדים לראות ירידה במדדים?

מובן שאי אפשר לחזות את התנהגות שוק המניות בעתיד, אולם אפשר לבחון את התמונה הפונדמנטאלית של החברות הנסחרות בשוק. כשעושים את זה, רואים תמונה חיובית – החברות התייעלו, הגדילו את הרווחיות וצברו קופות מזומנים דשנות. מנגד, יכול להיות שאגירת המזומנים נעשתה דווקא כדי להגדיל את שכבת השומן למקרה של האטה אפשרית בכלכלה העולמית. כמו כן, ארה”ב נמצאת כידוע בגירעון עצום, וייתכן שאחרי הבחירות נראה העלאה של מס החברות, משהו שעשוי לפגוע ברווחיות של החברות, שבימים אלו נמצאת בנקודת שיא היסטורית.

אם אתם שואלים את עצמכם באילו מניות אנחנו מעדיפים להשקיע, התשובה פשוטה –אני מעדיף להשקיע בחברות גלובליות בעלות יציבות פיננסית, שיודעות לשמור על תזרים יציב ולחלק דיבידנדים למשקיעים. בתקופה הנוכחית, אני מעדיף  חברות המוכרות לצרכן הפרטי על פני חברות הנשענות על תקציבים ממשלתיים, שיש סיכון שייפגעו בשנים הקרובות. חברות איכותיות יש בשפע, למשל אינטל, מייקרוסופט, סיסקו, וגם סמסונג, שלדעתנו יש לה יכולות פיננסיות וניהוליות להתמודד עם השינוי בחוקי המשחק בתחום הסמארטפונים לאחר ההפסד בתביעה של אפל. כל החברות האלו הן ענקיות גלובליות המציגות תוצאות יפות ונסחרות בתמחירים נוחים, ולכן אני רואה בהן השקעה איכותית לשנים הקרובות

כל זמן שרמת הריבית על האג”ח האמריקאי אינה אטרקטיבית המניות הפכו להיות ברירת מחדל למשקיעים בארה”ב.

בשוק המקומי שלנו אחרי שנתיים של ירידות -שנתיים קשות עוברות על שוק המניות המקומי – לא רק ירידה של כחמישה עשר אחוזים מרמת השיא שנקבעה בתחילת 2011, אלא גם התכווצות דרמטית במחזורי המסחר, נטישה של הזרים ובריחה של המשקיעים הישראלים לאפיקים הסולידיים. על פניו, מרבית האינדיקאטורים הכלכליים מצביעים על האטה בצמיחה של המשק הישראלי, אולם בתקופה הנוכחית נראה כי מחירי המניות משקפים האטה חריפה הרבה יותר.

 לדעתי, הסביבה העסקית בה נמצאת המדינה אינה כה עגומה ואולי אפילו סבירה – הייצוא ממשיך להיות חזק, החברות הטכנולוגיות ממשיכות לפרוח והקבוצות הגדולות במשק עוברות בהצלחה תהליך הבראה מתבקש. לכן, אני מעריך  כי המשק הישראלי אינו צועד לעבר מיתון. המסקנה היא שרמות המחירים הנמוכות בהן נסחרות חברות ישראליות רבות יכולה להוות איתות קניה עבור משקיעים בעלי אופק השקעה ארוך יותר.

לסיכום – נראה כי שילוב בין אג”ח בארץ (הריבית בארץ עדיין סבירה ביחס לעולם ) ומניות בחו”ל יכול לתת לנו איזון מקסימאלי בתקופה בה חוסר הודאות אופף את כולנו . סטיית התקן בשוק המקומי גבוהה בהרבה מהשוק האמריקאי ולכן בעולם בו כולנו כפר קטן – יש לשקול ברצינות אופציה השקעה זו .הגופים המוסדיים בכלל החלו להפנות כספים רבים ל מעבר לים משום שהשוק המקומי תזזיתי ומחזורי המסחר הם נמוכים מאוד ,מה שמקשה על נזילות התיקים .

המלצות:
1. תיקי השקעות ופוליסות פיננסיות:
תיק מומלץ:
א. 50% אג”ח מדינה, 50% כללי 1 – תיק 85/15.
ב. 50% אג”ח מדינה, 35% כללי 1, 15% מניות חו”ל- תיק 90/10
ג. 50% אג”ח מדינה, 50% אג”ח כללי- תיק 100/0

2. קופות גמל/ השתלמות:

– גילאי 55 + נא להוריד פרופיל של חשיפה למניות מקסימום עד 10% .

  קופות מומלצות נמצאות ברשימה למטה בקטגוריה של: קופות מאוג”חות,  או קופות 90/10.

 – גילאי 50+ מומלץ להיות בקופות צמיחה או לחילופין, קופות 90/10 על פי בחירתכם. (רצון            לחשיפה)

 – גילאי עד 50 מומלץ להיות או בכלליות (סטנדרט) או על פי צורך ורצון לחשיפה . לא לעלות מעל הסטנדרט.

קופות מאוגחות:

קופות 90/10:

קופות צמיחה: 

מלכה דוד- מנכ”ל
שיא המילניום פתרונות כלכליים

* אין במידע לעיל כדי להוות תחליף לייעוץ/שיווק פנסיוני על ידי יועץ/ משווק פנסיוני בעל רישיון ע”פ חוק, אשר מתחשב בנתונים ובצרכים מיוחדים של כל אדם. כמו כן אין במידע על תשואות שהושגו בעבר כדי להצביע על תשואות שתושגנה בעתיד.